Módulo 4 — IPCA, VNA e defasagem
Correção pelo IPCA, o Valor Nominal Atualizado, a projeção pro-rata e a defasagem do índice.
Objetivos
Calcular correção pelo IPCA, o VNA (Valor Nominal Atualizado), a projeção pro-rata e a defasagem do índice.
Teoria essencial
IPCA — número-índice. O IBGE divulga o IPCA como variação mensal, mas para cálculo usa-se o número-índice acumulado. A correção entre duas datas é a razão dos números-índice:
VNA (Valor Nominal Atualizado) é o valor de face corrigido pela inflação acumulada desde a data-base. NTN-B: data-base 15/07/2000, valor de face R$ 1.000,00:
LFT: data-base 01/07/2000, valor de face R$ 1.000,00; o VNA da LFT é corrigido pela Selic acumulada (não é IPCA — ver Módulo 6).
Defasagem (lag) do índice. O IPCA de um mês só é divulgado por volta do dia 10–15 do mês seguinte. Os títulos públicos usam o IPCA com defasagem, ancorado no dia 15. Entre o dia 15 de um mês e o dia 15 do seguinte, o VNA é atualizado pela variação do IPCA daquele intervalo.
Projeção pro-rata (VNA projetado). Entre as datas de virada (dia 15), o IPCA do mês corrente ainda não foi divulgado — aplica-se a projeção (a ANBIMA divulga a expectativa de IPCA), capitalizada pro-rata pelos dias úteis decorridos:
O VNA "na curva" usa o IPCA projetado; quando o IPCA é divulgado, o VNA "vira" para o realizado.
Diferença IPCA versus IGP-M. O IPCA (IBGE) indexa a NTN-B e a maioria dos contratos atuais. O IGP-M (FGV) indexava a antiga NTN-C e ainda aparece em aluguéis e algumas debêntures — é mais volátil (tem componente de atacado e câmbio). Saber qual índice indexa cada papel evita erro de marcação.
ℹ️ Exemplo de mesa
Início do mês, dia 05. A mesa precisa marcar uma carteira de NTN-B. O IPCA do mês anterior ainda não saiu. Ela toma o último VNA oficial (da virada do dia 15 anterior), aplica a projeção ANBIMA pro-rata pelos du decorridos e obtém o VNA projetado de hoje. Esse VNA projetado entra na fórmula do PU. Quando o IPCA é divulgado, há um pequeno "salto" de marcação: a diferença entre projeção e realizado.
Exercícios — Módulo 4Básico
- 4.1Número-índice do IPCA: 7.050,12 em janeiro e 7.130,45 em junho. Qual a inflação acumulada? Quanto valem R$ 500.000 corrigidos?
- 4.2Número-índice: 6.890,12 para 7.012,55. Qual a inflação acumulada?
- 4.3A NTN-B tem NI de data-base 1.614,62. Hoje o NI é 7.260,80. Calcule o VNA.
- 4.4NTN-B: NI de data-base 1.614,62; NI atual 7.510,40. Calcule o VNA.
- 4.5R$ 500.000 corrigidos por um IPCA acumulado de 1,85%. Qual o valor corrigido?
- 4.6IPCA projetado do mês = 0,42%. Entre as datas-15 há 22 du, já se passaram 9 du. VNA-base R$ 4.510,3725. Calcule o VNA projetado.
- 4.7IPCA projetado = 0,38%. Entre as datas-15 há 23 du, já se passaram 14 du. VNA-base R$ 4.720,15. Qual o VNA projetado?
- 4.8O cupom semestral de uma NTN-B é 2,956301% do VNA. Calcule o cupom para um VNA de R$ 4.810,22.
Exercícios — Módulo 4Nível mesa
- 4.9Continuando o 4.6: o IPCA do mês foi divulgado em 0,48%. Qual o VNA na virada? O detentor ganhou ou perdeu com a diferença projeção versus realizado?
- 4.10No 4.7, o IPCA do mês saiu em 0,31% (abaixo da projeção de 0,38%). Qual o VNA na virada? Quem carregava o título marcado na curva ganhou ou perdeu?
- 4.11Por que a defasagem do IPCA faz o VNA "andar" mesmo que a inflação corrente seja zero hoje?
- 4.12Um título IPCA+ tinha VNA de R$ 4.295,18, que subiu para R$ 4.510,37 (efeito IPCA). Cupom real 6,00% a.a. Calcule a correção monetária e o juro real para 252 du.
- 4.13Por que o VNA projetado introduz um pequeno "risco de marcação" entre a data de projeção e a divulgação do IPCA?
- 4.14Uma debênture é indexada ao IGP-M e a mesa a marcou usando a projeção do IPCA. Que tipo de erro isso causa e por quê?
- 4.15A NTN-B tem data-base 15/07/2000 e a LFT 01/07/2000. Por que a NTN-B usa IPCA e a LFT usa Selic — o que cada uma protege o investidor contra?